彭博宏观策略师西蒙·怀特（Simon White）撰文表示，由于**融领域的压力导致**信贷收缩，预计美联储本周将加息25个基点并且这可能是一段时间内的最后一次加息。

美联储去年快速加息引发的**业危机似乎将导致美国各**的资产负债表收缩，因为更严格的监管迫使地区****收紧放贷。

这将足以说服美联储放弃目前的政策立场，并祭出“大杀招”——提前结束加息并缩减QT（量化紧缩），因为信贷环境收紧与就业市场疲软将同时出现。

尽管美联储推出了新的流动**工具BTFP来为**业纾困，但预期中的紧缩仍将到来，因为并非所有的储备都是一样的。

美国经济近期的弹**，是由美国各**的总资产负债表几乎没有收缩这一事实推动的。但这一趋势掩盖了一个现实，即过去一年，尽管小**的资产仍在继续增长，但大**的资产却在下降。

小型和大型**都在继续放贷，但大型**的放贷活动总体上已被抵消，因为它们也在通过出售美债和机构债券来降低久期风险。非**买家一直在购买这些证券，这意味着**体系中持有的存款总额已经下降。一般来说，存款下降将会对经济构成逆风。

小型**正面临压力，而且很可能会持续下去，因为它们在房地产**方面存在敞口，尤其是商业地产**。因为几乎可以肯定的是，处境更糟糕的小**将会支付比**基**利率上限高出15个基点的利率来借入准备**。

BTFP工具的帮助有限，因为小**无法转移到美联储资产负债表上的资产比例更高。**存款保险公司（FDIC）或许暂时缓解了**挤兑的风险，但小**的流动**问题意味着它们将面临进一步的动荡。这场危机或许暂时平息，但还会持续下去。

因此，小**可能会大幅收紧放贷。大型**也是如此。从下图可以看出，越来越多的**正在收紧**标准，这将导致**减少。

即使规模较大的**正填补信贷缺口，它们也可能继续消除久期风险，就像它们在利率上升时通常做的那样，这意味着它们发放的任何**对经济势头的影响都可能较小。

最重要的问题是，存款现在将从小型地区****转移到大型**，而这些**的存款已经饱和。

美国规模较大的**，尤其是四大**，近年来一直在拒绝存款。在疫情期间暂时停止后，央行准备**再次被征收3%的资本费用。

大**储备过剩，这就是它们将存款利率保持在如此低水平的原因。这也是这次危机与2008年不同的原因，因为当时没有人愿意放贷，而如今最大的参与者不需要借钱。尽管发生了雷曼兄弟以来最大的**危机，但LIBOR-OIS的利差仍低于10个基点。

注：LIBOR-OIS利差代表了出借资**无法归还的违约风险。息差扩大暗示**不愿出借资**，被视为全球**体系信贷压力上升的表现。

如果大**在SVB破产前都不想要存款，那么现在也不太可能想要了。实际上，如果上周新增的大部分储备最终流入美国四大**，它们的储备-资产比率将达到近20年来的最高水平。

大**将会提高存款利率，但只是缓慢而勉强的。他们还会礼貌地让新储户看向收益率更高的货币市场基**（MMF）。而这些都是没有保险的，但收益率的上升是显著的，而且别忘了，美国**在2008年也认购了MMF。

因此，MMF可能是小**存款外逃的最终受益者。随着美债收益率回落至美联储的逆回购（RRP）利率之下，大量存款可能最终流入RRP工具。

**危机还将对QT计划增压，因为BTFP并没有解决准备**的分配问题，而只可能有助于将准备**引导到RRP工具里去。

**信贷只是硬币的一面，另一面则是企业和私人信贷。目前整个经济体的信贷都在收紧。这意味着**融状况正大幅收紧，衰退风险大幅上升，而通胀压力（暂时）应该会缓解。最终，美联储将得到它想要的结果，但可能不是以它希望的方式。