过去12个月，油市已经消化了俄乌冲突和美西方对俄制裁的影响。

俄罗斯的原油和燃料出口已转向南亚和东亚，而欧洲市场已被中东和亚洲的原油和产品重新填满。

美国和欧盟广泛的制裁俄罗斯的出口，包括配套的**融和航运服务，但后来放宽了制裁力度，增加了大量例外情况，并放松了执行条件。

全球制造业和货运活动放缓，削减了柴油和其他中间馏分油的消费，缓解了制裁的影响，同时避免了实物短缺。

因此，经核心通胀调整后，基准油价从2022年3月8日的高点回落近40%。

油价自11月底以来保持窄幅波动，现货价格、期货价差和波动**都向长期均值回归。

布油前月期货合约在3月8日收低于83美元/桶，经通胀调整后的价格则处本世纪初以来所有月份中于第43个百分位。

前月价格已经从一年前经通胀调整后的134美元高点（第76个百分位）回落，当时交**商担心俄罗斯可能停止出口。

3月8日，布油六个月期价差收贴水2.50美元/桶（第75个百分位），说明库存处于低位，但价差仍低于一年前22美元的高点。

前月合约实际价格年化波动率已从去年三月（俄乌冲突后一个月）的峰值88%（第98个百分位）下降到了不到25%（第34个百分位）。

在实物市场上，布油最新五周价差仅有9美分（第50个百分位），低于一年前的7美元（第99百分位）。

交**员们已找到一个短期平衡区间，对经济周期放缓的担忧和利率阻力构成上限，中国经济反弹的预期和低库存构成下限。

据最新数据，2月14日基**经理平均持有六个主要的期货和期权合约，共5.76亿桶（第47百分位）。

油市的平衡历来是短暂且脆弱的，经济衰退、通胀和中国经济反弹就将打破这一平衡。

全球石油库存仍然远低于前十年的季节**均值，而且原油生产或提炼系统中几乎没有（未经批准的）多余储量。

如果全球经济和石油消耗增长再次加速，库存和备用储存将迅速走低，从而进入下一个价格周期。

相反，如果全球经济全面衰退，库存将上升，价格和价差可能会进一步走低。

然而就目前而言，在二战以来最强的一次冲击不12个月后，油市平衡已经复旧如初。